政府债券对货币供应量的影响研究(3)

假设商业银行利用超额准备金认购100亿元的政府债券：（1）在认购政府债券时，“商业银行资产负债表”中资产项“对政府债权”增加100亿元，“准备金存款”减少100亿元，同时会引起“中央银行资产负债表”中的负债项“政府存款”增加100亿元，“其他存款性公司存款”减少100亿元；（2）发行政府债券的收入用于财政支出时，“中央银行资产负债表”中的负债项“政府存款”减少100亿元，“其他存款性公司存款”增加100亿元，同时会引起“商业银行资产负债表”中的资产项“准备金存款”增加100亿元，负债项“纳入广义货币的存款”增加100亿元。商业银行认购政府债券引起中央银行和商业银行资产负债表的具体变动情况如下所示。

从表3、表4可以看出：商业银行使用超额准备金购买政府债券后，会引起商业银行“纳入广义货币的存款”增加，流通中的货币量增加。因此，如果商业银行用超额准备金认购政府债券，最终会引起货币供应量增加。

表3商业银行认购100亿元的政府债券后“商业银行资产负债表”变动情况?

表4商业银行认购100亿元的政府债券后“中央银行资产负债表”变动情况?

（二）政府债券流通

政府债券属于一种具有较强流动性的金融资产，可流通的政府债券在到期偿还前可以在证券市场上买卖，可能对货币供应量产生影响。本文仍从交易主体分析政府债券流通带来的货币效应。

1.商业银行间的政府债券转让

商业银行之间进行政府债券的转让实际上是资金和政府债券在银行体系内的流动，整体不会引起“中央银行资产负债表”和“商业银行资产负债表”变化，因此最终不会对货币规模产生影响。具体来看，如果商业银行A将政府债券转让给商业银行B，第一种情况是商业银行B使用超额准备金购买政府债券，此时商业银行A将出售债券获得超额准备金，是超额准备金在商业银行之间转移；第二种情况是商业银行B通过收回贷款资金向商业银行A购买政府债券，此时相当于商业银行B因收回贷款造成货币供应量收缩，而商业银行A从商业银行B获得的超额准备金可以随时用于发放贷款，之后会引起货币供应量扩张，整个过程中货币供应量基本不变。

2.商业银行与社会公众间的政府债券转让

依据政府债券买卖的方向，需要分两种情况进行分析。第一种情况是商业银行向社会公众转让政府债券，结果是社会公众从商业银行获取政府债券，商业银行则获取了超额准备金，对“商业银行资产负债表”资产项的影响表现为“准备金存款”增加和“对政府债权”减少，其实质是资产项目的置换，将政府债券置换为可随时用于发放贷款的超额准备金。由于准备金增加，可以随时用于发放贷款，将会增加货币供应量。第二种情况是社会公众向商业银行转让政府债券，最常见的是国债的提前兑付，结果会引起商业银行资产负债表中资产项“对政府债权”增加，“准备金存款”减少，会引起货币供应量收缩。

3.中央银行买卖政府债券

中央银行买卖政府债券最常见的是中央银行的公开市场业务。如果中央银行在公开市场上购入政府债券，结果会引起“中央银行资产负债表”中的资产项“对政府债权”增加，负债项“其他存款性公司存款”增加，也同时会引起“商业银行资产负债表”中的资产项“准备金存款”增加和“对政府债权”减少，实际上是中央银行一种增加基础货币投放，向商业银行释放流动性的操作。如果中央银行在公开市场上卖出政府债券，对中央银行和商业银行的影响正好与购入政府债券相反，实际上是中央银行减少基础货币投放，从市场收回流动性的操作。

4.政府部门与商业银行间政府债券转让

政府部门与商业银行间政府债券的转让主要是指国库现金管理操作。商业银行通过将政府债券进行质押，获得期限在一年以内（不含一年期）的商业银行定期存款。对中央银行来说，将引起“中央银行资产负债表”中的负债项“政府存款”减少和“其他存款性公司存款”增加，实际上会增加基础货币的投放；对商业银行来说，在商业银行持有充足的可质押政府债券的情况下，国库现金存入商业银行，引起“商业银行资产负债表”中的资产项“准备金存款”和负债项“纳入广义货币的存款”的同时增加；若商业银行持有政府债券不足，需要利用超额准备金存款购入一定数额的政府债券，此时现金管理操作会引起“商业银行资产负债表”中的资产项“准备金存款”和负债项“纳入广义货币的存款”的增加，增加的规模为国库现金管理金额减去需要利用超额准备金购买的政府债券的金额。因此，无论商业银行是否拥有足够的质押债券，现金管理操作都会引起商业银行超额准备金的增加，进而引起货币供应量的增加。国库现金管理到期后，其对货币供应量的影响正好相反，实质上是一种短期调节流动性的工具。

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